Финансовое здоровье эмитента: четыре цифры вместо ста страниц

Кредитный рейтинг — отличный первый фильтр, но он обновляется по расписанию агентства, а бизнес живёт каждый день. Инвестору, который выходит за пределы ОФЗ и первого эшелона, полезно уметь самому заглянуть в отчётность и за пару минут понять, насколько заёмщик крепок. Для этого не нужно финансовое образование — достаточно четырёх показателей.

Показатель №1: чистый долг / EBITDA

Главная метрика долговой нагрузки: сколько лет компании нужно работать «в текущем режиме», чтобы расплатиться по долгам. Чистый долг — все кредиты и облигации минус деньги на счетах; EBITDA — прибыль до процентов, налогов и амортизации. До 2× — комфортный уровень, 2–4× — умеренный, выше 4× — зона повышенного внимания, где каждый новый виток ставок бьёт по компании всерьёз. Ориентиры условны: у стабильных монополий и 4× может быть спокойно, у циклического бизнеса и 3× — много.

Показатель №2: покрытие процентов

EBITDA, делённая на процентные платежи за год, показывает запас прочности к самим выплатам. Больше 3 — проценты обслуживаются уверенно; около 1,5 — компания работает в основном на кредиторов, и любое ухудшение бизнеса ставит выплаты под вопрос. В периоды высокой ключевой ставки именно эта метрика портится первой — особенно у заёмщиков с флоатерами и коротким долгом, который приходится рефинансировать по новым ставкам.

Показатели №3 и №4: динамика выручки и маржа

Уровень долга — это фотография, а выручка и рентабельность — кино. Растущая выручка при стабильной марже прощает многое; падающая выручка при растущем долге — классическая траектория будущего дефолта, даже если текущие метрики ещё приличны. Смотрите тренд за 2–3 года, а не последний квартал: одна плохая точка бывает у всех. Полезно также сопоставить темп роста выручки с темпом роста долга: когда второй стабильно обгоняет первый, компания финансирует жизнь займами, а не бизнесом.

Куда ещё заглянуть

Два бонусных пункта для внимательных. График погашений: если эмитенту предстоит погасить или пройти оферты сразу по нескольким выпускам в один год — это риск рефинансирования, который не виден ни в одной метрике. И аудитор с оговорками: заключение с «существенной неопределённостью в отношении непрерывности деятельности» — красный флаг, отменяющий любые красивые коэффициенты.

Где брать данные

Отчётность публикуется на серверах раскрытия информации и на сайтах компаний; выжимки с готовыми коэффициентами есть в пресс-релизах рейтинговых агентств — АКРА и «Эксперт РА» разбирают долговую нагрузку в каждом отчёте о присвоении рейтинга. Начните с бумаг из своего портфеля: полчаса на эмитента — и вы будете знать о своих заёмщиках больше, чем большинство их кредиторов.