Фонд денежного рынка или короткие облигации: где парковать деньги

Оба инструмента решают одну задачу — пристроить свободные рубли под процент, близкий к ключевой ставке, без больших рисков. Но устроены они по-разному, и разница проявляется ровно в тот момент, когда ключевая ставка начинает двигаться. Разберём механику обоих инструментов и границу, по которой их удобно делить между собой.

Как работает фонд денежного рынка

Фонд размещает деньги в обратное РЕПО с центральным контрагентом — фактически выдаёт сверхкороткие займы под залог надёжных бумаг по ставке, привязанной к межбанковской (RUSFAR, которая ходит вплотную к ключевой). Доход начисляется ежедневно и капитализируется: цена пая растёт маленькими шажками каждый торговый день и практически не падает. Продать пай можно в любой момент по цене, близкой к справедливой, — маркетмейкер держит узкий спред. Из дохода тихо вычитается комиссия фонда — обычно 0,3–0,5% в год.

Как работают короткие облигации

Облигация с погашением через 6–18 месяцев даёт другую сделку: вы фиксируете сегодняшнюю доходность до самого погашения. Что бы ни делал ЦБ, ваша YTM, зафиксированная при покупке, уже не изменится — при условии, что держите бумагу до конца. Платой за фиксацию будут спред при покупке, лёгкие колебания цены по дороге и необходимость выбирать эмитента.

Ключевое различие — ставка: плавающая или замороженная

Фонд денежного рынка всегда даёт «столько, сколько сейчас стоят деньги»: ставка выросла — доходность фонда подтянулась за ней через день-два, снизилась — упала следом. Короткая облигация ведёт себя зеркально: при росте ставки вы продолжаете получать старую, уже отставшую доходность, зато при снижении — сохраняете высокую, которой на рынке больше нет. По сути, выбор между ними — это ответ на вопрос, что сделает ключевая ставка за срок ваших вложений.

Налоги и мелочи

Фонд не платит налог с получаемого дохода — всё реинвестируется, а НДФЛ вы заплатите один раз при продаже пая (после трёх лет владения работает льгота ЛДВ). По облигациям налог с купонов удерживается сразу. Зато у облигации нет комиссии за управление, а доходность к погашению у качественных коротких корпоративных бумаг обычно на 1–3 пункта выше денежного рынка — премия за кредитный риск и отказ от мгновенной ликвидности.

Итог

Это не конкуренты, а две полки одного шкафа: подушка и «деньги до зарплаты» — на денежном рынке, целевые суммы со сроком — в коротких облигациях. Комбинация из обоих даёт и гибкость, и фиксацию ставки — в пропорции, которую диктуют ваши планы, а не прогнозы аналитиков. Пересматривать её достаточно тогда, когда меняются сами планы.