Группа Продовольствие: техдефолт по купону и погашение 12 сентября

13 августа компания должна была выплатить очередной купон по выпуску 001Р-03 и не выплатила. Сумма — 13,15 рубля на бумагу, на весь выпуск это 3,9 млн рублей.

Держите эту цифру в голове, она объясняет всё остальное. Через месяц, 12 сентября, по этому же выпуску погашение — 300 млн рублей. Компания не нашла три миллиона девятьсот тысяч.

Рынок отреагировал соответственно: бумаги торгуются примерно за пятую часть номинала.

Чем занимается компания

«Группа Продовольствие» — оптовый торговец сельхозпродукцией из Барнаула, на рынке с 2008 года. Компания не выращивает и не производит: она покупает у аграриев и перепродаёт крупным покупателям зерно, крупы, сахар, семена и корма для скота. Часть объёмов уходит на экспорт — по данным самой компании, поставки идут более чем в десяток стран.

Заработок в таком бизнесе — разница между ценой закупки и ценой продажи, и она невелика: из 4,49 млрд рублей выручки за полугодие до прибыли от продаж дошло 154 млн, то есть около трёх копеек с рубля. Отсюда и уязвимость: чтобы держать обороты, торговцу нужно постоянно занимать на закупку товара, а любое подорожание денег или задержка расчётов от покупателей бьёт по нему сразу.

Что именно произошло

Купон по 001Р-03 платится каждый месяц, 13-го числа. Августовский платёж — 35-й по счёту — не прошёл. Сумма неисполненного обязательства, по сообщению самого эмитента на ленте раскрытия, — 3 945 000 рублей.

Причину компания назвала так: недостаточность денежных средств из-за задержки поступления оплаты от покупателей.

Есть и второе обстоятельство, о котором компания в сообщении не упомянула. В банке данных Федеральной службы судебных приставов на эмитента заведено исполнительное производство — наложение ареста.

Сопоставьте даты: купон не прошёл 13 августа, исполнительный лист выдан тем же числом, производство возбуждено 18-го. Пока арест действует, свободно распоряжаться деньгами на счетах компания не может — а впереди купон 30 августа и погашение 12 сентября.

Через неделю — второй пропущенный купон, и причина уже другая

20 августа компания не выплатила ещё один купон — по выпуску БО-03, 1 074 937,50 рубля. Второй пропуск за неделю.

Причину на этот раз назвали иначе: «отсутствие денежных средств в связи с арестом расчётных счетов Эмитента в рамках судебного разбирательства с банком-кредитором». Неделей раньше, объясняя первый пропуск, компания говорила про задержку оплаты от покупателей и про суд не упоминала.

Заодно из суммы видно, сколько инвесторов реально дали денег этому выпуску. Купон — 18,90 ₽ на облигацию, значит не выплачено по 56 875 бумагам. Заявлено было 150 000 штук на 150 млн, размещено — около 57 млн. Две трети выпуска рынок не выкупил ещё весной.

Кто взыскивает

Банк, с которым идёт разбирательство, — АО «Солид Банк». Иск зарегистрирован 7 августа, принят к производству 10-го, за три дня до первого пропущенного купона. Собеседование по делу назначено на 26 августа.

В годовой отчётности за 2025 год этот же банк числится кредитором компании на 130 063 тыс. рублей — возобновляемая кредитная линия.

Ответчиков по иску трое: сама «Группа Продовольствие», АО «ТЭКС» — компания того же зернового профиля, у которой за 2025 год основные средства выросли с нуля до 338 млн, и Трофимов Игорь Владимирович, владелец 99,78% долей эмитента. Банк идёт сразу по всей конструкции: по заёмщику, по компании с имуществом и по собственнику лично. Так поступают, когда рассчитывают не на переговоры, а на взыскание.

Это технический дефолт: у эмитента есть срок на исправление — десять рабочих дней с даты выплаты, то есть примерно до 27 августа. Если деньги поступят в этот срок, формально дефолта не будет. Если нет — дефолт становится настоящим со всеми последствиями.

Бумаги пока торгуются в обычном режиме, на доску для дефолтных выпусков их не переводили. Это важная деталь: продать позицию сейчас ещё можно, вопрос только в цене.

Что показывает отчётность за полугодие

Компания раскрыла бухгалтерскую отчётность за первое полугодие 2026 года — баланс на 30 июня и отчёт о финансовых результатах. Это самые свежие официальные цифры, и они объясняют ситуацию лучше годовых.

Выручка выросла на 16%, валовая прибыль — почти вдвое. И при этом компания ушла в убыток.

Причин две, и обе видны в цифрах. Коммерческие расходы выросли с 28,6 до 489 млн — в семнадцать раз. Коммерческие расходы — это всё, что компания тратит не на сам товар, а на то, чтобы его продать и довезти: перевозка и перевалка, хранение на элеваторах, услуги посредников, страхование груза, таможенное оформление при экспорте. У торговца они обычно идут вслед за оборотом, поэтому рост в семнадцать раз при выручке, выросшей на 16%, — сам по себе повод разбираться. И вторая причина — проценты по долгам: 137 млн при прибыли от продаж 154 млн. Обслуживание долга съедает 89 копеек с каждого рубля, заработанного основным бизнесом.

Источник: бухгалтерская отчётность ООО «Группа «Продовольствие» за 1 полугодие 2026 года. Раскрытие эмитента — карточка на e-disclosure.ru. Годовые формы — ГИР БО ФНС России.

Что написал аудитор ещё в апреле

Аудиторское заключение за 2025 год содержит отдельный раздел — существенная неопределённость в отношении непрерывности деятельности. Простыми словами: аудитор счёл нужным предупредить, что компания может не проработать следующий год.

Основания он назвал те же, что сегодня стали новостью: отрицательный денежный поток от текущих операций 199,8 млн за 2025 год и 300 млн облигаций к погашению 12 сентября.

Там же два обстоятельства, каждое из которых само по себе повод насторожиться: отчётность за 2025 год исправлялась после первой публикации, а аудитор сменился — отчёт за 2024-й подписывал предыдущий.

Отдельно аудитор выделил как ключевой вопрос оценку дебиторской задолженности — 973 млн, крупнейший актив компании. Дословно: сложность представляет «анализ финансового положения контрагентов, находящихся в процедурах несостоятельности (банкротства)» и «оценка способности связанных сторон погасить числящуюся за ними задолженность». Резерв по долгам связанных сторон компания не создавала — «в связи с отсутствием оснований».

Источник: аудиторское заключение АО «ЕАЦ» и пояснения к бухгалтерской отчётности ООО «Группа «Продовольствие» за 2025 год.

Почему три миллиона — это много

На 30 июня у компании было 18,2 млн рублей на счетах и ещё 20 млн на депозитах — итого 38 млн. Короткий долг на ту же дату — 1 093 млн. Денег хватает на 3,5% того, что нужно вернуть в ближайший год.

За полгода короткий долг вырос на 219 млн — компания занимает, чтобы обслуживать занятое ранее. Это работает, пока банки дают. Августовская невыплата купона в 3,9 млн говорит, что перестали давать или задержали.

Второе место, где заперты деньги, — авансы поставщикам: 692 млн рублей. Компания платит вперёд за товар, который ещё не получила. Сумма превышает весь собственный капитал компании — 475 млн. Пока эти авансы не превратятся в товар и не будут проданы, деньгами они не станут.

Отсюда и разрыв: бизнес живой, выручка растёт, но всё заработанное уходит на проценты, а оборотные средства заморожены в предоплатах и запасах.

Что было до этого

14 июля агентство НКР отозвало кредитный рейтинг компании — до отзыва он был BB−. Отзыв рейтинга сам по себе не означает проблем: компания может отказаться от него по экономии. Но за месяц до невыплаты купона это выглядит иначе.

Действующий рейтинг от АКРА — BB−, что означает «умеренно низкая кредитоспособность» и высокую чувствительность к неблагоприятным изменениям.

Все три выпуска — третий уровень листинга Мосбиржи, самый нижний. Все три доступны неквалифицированным инвесторам без ограничений.

План погашения и что от него осталось

В годовой отчётности руководство объяснило, откуда возьмёт 300 млн в сентябре: средства от операционной деятельности, действующие кредитные линии, выход на новые рынки, крупные контракты, оптимизация затрат. Доступные лимиты на конец года — 213 млн.

За первое полугодие 2026-го операционный денежный поток стал не положительным, как планировалось, а минус 243 млн — вдвое хуже прошлогоднего. Кредитные линии теперь предмет судебного спора.

Косвенно о доверии кредиторов говорит и состав банков. На конец 2024 года компанию кредитовали ВТБ, Совкомбанк, Росбанк и банк «Санкт-Петербург». На конец 2025-го против всех четырёх стоит прочерк, а их место заняли Солид Банк, Дальневосточный банк, «Акцепт» и ББР.

Три даты, за которыми стоит следить

20 августа — купон по Б03 не выплачен. Это уже не разовый сбой: два пропуска подряд за неделю означают системную нехватку денег, а не задержку одного платежа.

27 августа — крайний срок исправления по августовскому купону 001Р-03. Дальше технический дефолт превращается в обычный.

12 сентября — погашение 001Р-03 на 300 млн рублей плюс последний купон. Это главное событие: компания, не нашедшая 3,9 млн, должна найти в семьдесят шесть раз больше.

Что это значит держателю

Смотреть надо не на доходность в 300–400% годовых, которая сейчас нарисована в терминале. Такая цифра означает ровно одно: рынок считает выплату маловероятной. Доходность к погашению имеет смысл, только если погашение состоится.

Практический выбор у держателя такой. Продать сейчас — зафиксировать убыток в 80% и снять с себя дальнейшую неопределённость; покупатели есть, за день проходит несколько сотен сделок. Держать — рассчитывать на то, что компания расплатится или что в процедуре банкротства удастся вернуть часть номинала; исторически по таким историям возврат занимает годы и редко превышает половину.

Отдельно для тех, кто рассматривает покупку на этих уровнях: это ставка на исход, а не инвестиция в облигацию. Цена в 16% номинала уже учитывает высокую вероятность дефолта, и вопрос здесь не в доходности, а в том, сколько удастся взыскать.

Все выпуски Группы Продовольствие

Три выпуска в обращении. Цена — последняя сделка на Мосбирже; подробности — в карточке выпуска.

Данные Мосбиржи, 19 августа 2026, 11:17 МСК.

Это разбор ситуации, а не инвестиционная рекомендация.